報告要點
來勢洶洶的價格反彈引發(fā)的思考
過去3 個月的鋼價反彈累計已上漲超過30%,在近10 年的鋼價反彈歷程中, 漲幅僅次于2009 年4-7 月的36%。來勢洶洶的價格反彈,喚起了市場對已遭數(shù)年冷落鋼鐵板塊的重新關(guān)注,一時間各種周期復(fù)辟之言不絕于耳。究竟是什么導(dǎo)致了本輪價格反彈?我們應(yīng)該怎樣去預(yù)判價格的短期波動?此次價格反彈是否偏離了價值中樞?為此,我們將采用系列專題報告的形式,通過理論演繹與歷史歸納方法,再次探討鋼價短期波動原理及長期定價模式。其中,本篇將著重闡述短期價格反彈的原理和發(fā)生的條件。
階段性供需錯配致價格短期波動
價格由供需關(guān)系決定,因此,短期價格波動正是階段性供需錯配的結(jié)果。因為存在價格波動,資源配置速度才得以加快。在供需關(guān)系耦合過程中,需求是自變量,供給是因變量,因此,供給往往滯后于需求調(diào)整,需求變動往往是供需錯配的前提。當(dāng)然,由于供給在長期適應(yīng)需求變動的過程中具有自適性,規(guī)律性(如季節(jié)性)的需求波動通常并不能引起供需錯配。正因為如此,供需階段性錯配的出現(xiàn),只能在需求或供給非規(guī)律性波動的情況下產(chǎn)生,其背后實質(zhì)性驅(qū)動因素在于,需求短期波動仍存在一定突變性,進而為供需階段性錯配創(chuàng)造前提條件,而供給在跟隨需求變動的過程中,短期調(diào)整過程非連貫性及非理性(即產(chǎn)能停開的微觀變化呈現(xiàn)階梯狀以及個體生產(chǎn)決策理性但集體行為非理性)往往加劇這一過程。
歷史驗證:需求為綱、供給為輔
實踐檢驗真理,2006 年以來的20 次鋼價反彈經(jīng)驗,同樣驗證了以上規(guī)律:1、需求環(huán)比好轉(zhuǎn)是鋼價反彈第一前提條件;2、供給歷經(jīng)調(diào)整往往也是鋼價反彈必要條件。具體而言,縱然供需階段性錯配引起價格波動的方式多種多樣,但引起鋼價反彈的供需錯配一般是率先由需求(預(yù)期)環(huán)比好轉(zhuǎn)觸動,此時如果供給已歷經(jīng)調(diào)整,鋼價上漲概率便較大。需要說明的是,從數(shù)據(jù)比對上來看, 我們并不能得出市場所普遍關(guān)注的鋼材庫存高低與鋼價漲跌概率與幅度之間的關(guān)系,而且,從高庫存與低庫存環(huán)境下鋼價反彈幾率并無明顯差異來看,庫存高低并非鋼價反彈的關(guān)鍵因素。同時,值得注意的是,鋼價在供給歷經(jīng)調(diào)整后的淡季中反彈幾率并不比旺季小,原因或在于,雖然淡季需求環(huán)比一般回落, 但市場對于淡季中需求下滑、成交不足等并不敏感,而對于淡季過后的旺季需求回暖則抱有期待,此時鋼價也往往會提前于旺季來臨而反彈。 |
