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沈陽恒信達(dá)物資有限公司

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鐵礦石大漲幕后有無玄機(jī) 市場(chǎng)圍繞基本面運(yùn)行
發(fā)表于:2016-11-24 13:08:57  

    10月以來,鐵礦石期貨走出了一波上漲行情,并延續(xù)至今。截至昨日收盤,鐵礦石1701合約報(bào)616.5元/噸,已是連續(xù)第二個(gè)交易日漲停。市場(chǎng)人士認(rèn)為,近期鐵礦石上漲的原因主要在于市場(chǎng)對(duì)于中高品位鐵礦石的需求快速上升,推動(dòng)了鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格上漲。

    接受中國證券報(bào)記者采訪的專家們還指出,鐵礦石期貨價(jià)格近期一直處于貼水狀態(tài),價(jià)格并未脫離現(xiàn)貨實(shí)際;鐵礦石期貨市場(chǎng)參與的深度和廣度、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性都說明市場(chǎng)日益成熟,不存在被操控的可能性。而隨著監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控,加大對(duì)異常交易行為的監(jiān)管,市場(chǎng)過度投機(jī)勢(shì)頭已得到較好抑制,鐵礦石期貨將繼續(xù)發(fā)揮其良好的套保和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    期貨緊追現(xiàn)貨“腳步”

    接受中國證券報(bào)記者采訪的一家貿(mào)易商負(fù)責(zé)人指出,從期現(xiàn)價(jià)格關(guān)系看,由于貨源緊張,鐵礦石、焦煤、焦炭等品種的現(xiàn)貨價(jià)格一直在提價(jià),且提價(jià)幅度較大,期貨價(jià)格一直處于貼水行情,是一個(gè)“追趕”現(xiàn)貨價(jià)格的“角色”、跟隨現(xiàn)貨提價(jià)而上漲。

    據(jù)My Steel相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,截至11月16日,青島港62.5%紐曼粉達(dá)667元/干噸,PB粉為661元/干噸,較10月10日上漲了166元/噸和167元/噸,而62%普氏指數(shù)從10月8日以來也是上升了約16.5美元。同期,大商所鐵礦石期貨主力合約1701也上漲了168元/噸左右,但基差一直呈現(xiàn)貼水狀態(tài),當(dāng)天573元/噸的價(jià)格較現(xiàn)貨(PB粉)貼水88元/噸,期貨一直在緊追現(xiàn)貨“腳步”。

    另有相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,盡管11月4日雙焦期貨價(jià)格大漲,但相比現(xiàn)貨價(jià)格,焦炭1701合約收盤價(jià)每噸1946元相對(duì)天津港準(zhǔn)一級(jí)焦倉單價(jià),貼水仍然達(dá)每噸50多元;焦煤1701合約收盤價(jià)每噸1463元相對(duì)山西產(chǎn)主焦煤倉單價(jià),貼水由前一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸;鐵礦石1701合約收盤價(jià)相對(duì)澳洲PB粉現(xiàn)貨價(jià),貼水約53元/噸,貼水幅度為10.8%。

    “期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的上漲,實(shí)際上是供給側(cè)改革取得有效成果的體現(xiàn)。而期貨月度合約的貼水狀態(tài)則是對(duì)各方干預(yù)的糾偏!币晃黄谪涃Y深人士指出,按照當(dāng)前價(jià)格計(jì)算,目前期貨市場(chǎng)上商品期貨合約價(jià)值單邊達(dá)1萬億元,雙邊達(dá)到2萬億元,每日成交量達(dá)到2800萬到3000萬手之間。與上半年黑色系商品快速反彈時(shí)期的最高7000萬手日交易量相比,目前日交易量有所下降,但是整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模正在擴(kuò)張。

    鋼廠青睞高品位礦石

    對(duì)于鐵礦石期現(xiàn)市場(chǎng)近期的上漲,市場(chǎng)普遍認(rèn)為是源自市場(chǎng)對(duì)鐵礦石高品礦的需求增加,但對(duì)需求增加的原因認(rèn)識(shí)不一。有一種解釋認(rèn)為,目前鐵礦石的上漲是由于鋼廠焦炭成本高企而帶來的對(duì)于中高品位鐵礦石需求的快速上升,鋼廠用高品位礦比較劃算。再加上鐵礦石港口庫存在屢創(chuàng)歷史新高的情況下仍然存在中高品位鐵礦石結(jié)構(gòu)性短缺,從而推動(dòng)鐵礦石價(jià)位上漲。也有分析認(rèn)為,鋼廠希望通過提高鐵礦入爐品位來將產(chǎn)量最大化是原因之一。國投安信期貨分析師曹穎告訴記者,因?yàn)殇搹S煉熱卷有利潤(rùn),所以通過提高入爐品位來提產(chǎn)。

    據(jù)建信期貨分析師肖維介紹,煉鐵工序中可影響成本的因素較多,在不同的爐料環(huán)境和技術(shù)狀況的情況下,企業(yè)會(huì)根據(jù)特定情況選擇不同的效益最大化的方法。比如在2016年上半年,中鋼協(xié)會(huì)員中37家煉鐵企業(yè)在焦炭和煤粉價(jià)差較低的情況下主動(dòng)進(jìn)行了升焦比、降煤比的操作,適當(dāng)增加了對(duì)于焦炭的采購。而隨著今年9月份開始焦炭?jī)r(jià)格的上漲,上半年355.01kg/t的焦比將給企業(yè)成本施加巨大壓力。因此,即使降低焦比的方式是多種多樣的,比如提高冶煉強(qiáng)度、提高風(fēng)溫、及提高焦炭固定碳含量等,但在當(dāng)前廣泛應(yīng)用的煉鐵技術(shù)下,提高入爐礦品位可帶來成本效益的提升顯著超過其他方式。

    也有行業(yè)內(nèi)資深專家指出,市場(chǎng)當(dāng)前把高品礦需求旺盛的原因,歸結(jié)為鋼廠要提高入爐品位來降低焦炭用量是一個(gè)誤區(qū)。即使提高鐵礦石的入爐品位,降低的也是焦比,總體的鋼產(chǎn)量是增加的?紤]到焦比降低的幅度不及鋼產(chǎn)量的增加,因此整體而言對(duì)于焦炭用量反而是增加的。所以鋼企提高鐵礦入爐品位的根本原因,并不是為了降低焦炭用量而是為了提產(chǎn)。目前板材的利潤(rùn)依然優(yōu)厚,因此鋼廠希望通過提高鐵礦入爐品位來將產(chǎn)量最大化,這才是當(dāng)前鋼廠采購高品礦訴求旺盛的主要原因。另外,今年物流成本的增加,導(dǎo)致內(nèi)陸鋼廠也更傾向于遠(yuǎn)途采購高品礦。

    “過度投機(jī)論”不可取

    對(duì)于今年以來鐵礦石期貨等黑色系品種的兩波上漲,市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為是過度投機(jī)所導(dǎo)致,即當(dāng)前上漲并不是供求關(guān)系的真實(shí)反映,而是由投機(jī)資本的過度炒作形成。

    中國農(nóng)業(yè)大學(xué)常清教授在接受采訪時(shí)表示,“過度投機(jī)炒作論”者不太了解期貨市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律性,因而望文生義,認(rèn)為期貨市場(chǎng)的資金量大了就會(huì)引起價(jià)格的上漲,投機(jī)者熱情高漲會(huì)將價(jià)格炒作起來。事實(shí)上期貨市場(chǎng)是一個(gè)多空博弈、合約無限生成、任何投資者不可能操控的市場(chǎng)。

    他解釋,即使短期進(jìn)入資金做多,也會(huì)因期貨合約的一段時(shí)期后交割的特性,期現(xiàn)貨基差關(guān)系引致價(jià)格回歸,價(jià)差的偏離只會(huì)給生產(chǎn)商、加工商和貿(mào)易商加快套期保值的力度,從而獲取正常利潤(rùn)外的超額利潤(rùn),也就是更加有利于企業(yè)等機(jī)構(gòu)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

    常清強(qiáng)調(diào),期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格里的流動(dòng)性是兩個(gè)概念。以房地產(chǎn)、股票為類別的資產(chǎn)價(jià)格,促成了市場(chǎng)泡沫問題,但大宗商品完全由供求關(guān)系決定的,不存在泡沫問題,因?yàn)榇笞谏唐肥遣粩啾幌牡。“所謂資產(chǎn),就是永遠(yuǎn)存在的資產(chǎn),比如股票、房地產(chǎn)等,這叫作資產(chǎn)價(jià)格,資產(chǎn)價(jià)格存在著泡沫和泡沫破裂的循環(huán),而大宗商品則不存在。”他說, 因此期貨市場(chǎng)不存在流動(dòng)性過多的說法。反之,如果期貨市場(chǎng)缺乏充分的流動(dòng)性,其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能則不存在。

    市場(chǎng)圍繞基本面運(yùn)行

    而對(duì)今年I1701合約研究發(fā)現(xiàn),今年4月的鐵礦石期貨市場(chǎng)價(jià)格大漲是伴隨著成交量和持倉量的提升,這里有資金尋找新的投資標(biāo)的原因,也是4月初鋼廠庫存低位、房地產(chǎn)基建等下游行業(yè)的短暫回暖等因素綜合作用。

    相比之下,10月中旬后鐵礦石1701合約的上漲,在成交量和持倉量上與上半年相差較多,成交持倉比也處于2以下,市場(chǎng)流動(dòng)性保持在比較合理水平。而且鐵礦石投資者結(jié)構(gòu)也較為完善,鐵礦石交易法人持倉占比在四成左右,與國際成熟市場(chǎng)相當(dāng),包括鋼廠、礦山、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)鏈條上各類企業(yè)都對(duì)期貨市場(chǎng)有所參與,具備較好的市場(chǎng)深度。其次,中高品位礦需求增加等基本面因素是鐵礦石價(jià)格上漲的主因。因此10月來鐵礦石行情上漲是有基本面作為支撐的。

    在資產(chǎn)荒背景下,一些投資機(jī)構(gòu)增加了對(duì)商品的配置,一些期貨品種價(jià)格短期上漲過快,市場(chǎng)一度出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。但市場(chǎng)人士認(rèn)為,在監(jiān)管層和各交易所的呵護(hù)和加強(qiáng)監(jiān)管下,期貨市場(chǎng)過度投機(jī)的勢(shì)頭已得到遏制,各品種將繼續(xù)圍繞基本面運(yùn)行。
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