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鋼企發(fā)債收緊沙鋼120億元小公募兩度中止

發(fā)表于：2016-12-14 10:37:56 　

     作為中國最大的民營鋼鐵企業(yè)，江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司(下稱：沙鋼集團(tuán))在2015年整個(gè)鋼鐵行業(yè)大面積虧損的“寒冬”時(shí)期尚能實(shí)現(xiàn)18.97億元的利潤，但在今年申請發(fā)行120億元小公募債券的過程中，卻遭遇諸多不利。

    今年以來，沙鋼集團(tuán)申請發(fā)行120億元小公募債券，卻兩度收到證監(jiān)會的《行政許可申請中止審查通知書》。據(jù)沙鋼集團(tuán)此前測算，集團(tuán)將有334.27億元有息負(fù)債于2016年到期，按計(jì)劃，這部分募集資金將全部用于償還公司有息負(fù)債。而此次120億元小公募債申請發(fā)行受阻，無疑將加重沙鋼集團(tuán)的短期兌付壓力。

    值得一提的是，在沙鋼集團(tuán)發(fā)債一度受阻的同時(shí)，作為過剩產(chǎn)能行業(yè)，目前鋼鐵行業(yè)公司的發(fā)債融資，已經(jīng)出現(xiàn)了收緊信號。

    沙鋼120億元小公募兩度遭中止審查

    11月30日，證監(jiān)會對沙鋼集團(tuán)下發(fā)《行政許可申請中止審查通知書》稱，證監(jiān)會依法審查了沙鋼集團(tuán)提交的《公司債券發(fā)行申請文件》，現(xiàn)根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定中止對該行政許可申請的審查。該通知書同時(shí)抄送了上交所。

    沙鋼集團(tuán)提交的《公司債券發(fā)行申請文件》，指的是沙鋼集團(tuán)于去年底開始籌劃的向合格投資者公開發(fā)行不超過120億元的公司債券(小公募)。按照沙鋼集團(tuán)于今年1月份披露的募集說明書，該債券擬采用分期發(fā)行方式，期限不超過10年，首期發(fā)行規(guī)模不超過50億元，自證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起12個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行；其余各期債券發(fā)行自證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起24個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。

    上交所的公司債券項(xiàng)目信息平臺顯示，沙鋼集團(tuán)于今年1月25日披露120億元小公募債券的募集說明書申報(bào)稿，并于2月4日收到上交所的預(yù)審核反饋意見，于3月4日披露反饋回復(fù)稿。值得說明的是，沙鋼集團(tuán)該債券項(xiàng)目已經(jīng)獲得交易所確認(rèn)文件文號，項(xiàng)目狀態(tài)顯示為“通過”。

    按照相關(guān)規(guī)定，小公募發(fā)行須經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)通過。而就在上交所給出“通過”之后，沙鋼集團(tuán)120億元小公募的申請發(fā)行出現(xiàn)了兩次“卡殼”。實(shí)際上，在證監(jiān)會11月30日下發(fā)中止審查通知書之前，早在今年6月22日，證監(jiān)會已經(jīng)下發(fā)過同樣的中止審查通知書。

    “是中止，而不是終止�！鄙充摷瘓F(tuán)該債券項(xiàng)目的牽頭承銷商中信建投人士解釋稱，該債券此前6月份被中止審查是因?yàn)橐庖姺答伃h(huán)節(jié)有一點(diǎn)問題，公司已經(jīng)解決并重新提交了申請；該債券此次再度被中止審查，是因?yàn)閷徲?jì)報(bào)告中有個(gè)科目的數(shù)據(jù)出現(xiàn)差錯(cuò)，“我們自己申請了中止審查，后面還是會繼續(xù)推進(jìn)�！�

    該人士強(qiáng)調(diào)，沙鋼集團(tuán)是鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)，“只是時(shí)間會長一點(diǎn)，沒有其他什么問題。”

    過剩產(chǎn)能行業(yè)公司發(fā)債收緊

    但是，有債券行業(yè)觀察人士稱，此次沙鋼集團(tuán)的債券申請，在交易所給出確認(rèn)文件文號的基礎(chǔ)上，還遭到證監(jiān)會兩度中止審查，這類情況比較少見。

    值得說明的是，在沙鋼集團(tuán)遭遇第二次中止審查之前，作為過剩產(chǎn)能行業(yè)，目前鋼鐵行業(yè)公司的發(fā)債融資，已經(jīng)出現(xiàn)了收緊信號。

    此前10月底，上交所發(fā)出《關(guān)于試行房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)公司債券分類監(jiān)管的函》。該函件明確提出，對申報(bào)公開發(fā)行或非公開發(fā)行公司債券的煤炭、鋼鐵企業(yè)，實(shí)施過剩產(chǎn)能行業(yè)分類監(jiān)管。此外，深交所也于10月底發(fā)出了類似的監(jiān)管函。

    前述上交所函件指出，違反國發(fā)【2013】41號文及國發(fā)【2016】6號文新增鋼鐵產(chǎn)能的；未按照國發(fā)【2016】6號文化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的；不屬于工信部公布的《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》三批企業(yè)名單中的企業(yè)及企業(yè)所屬集團(tuán)的，對于這三類鋼鐵企業(yè)，交易所暫不受理其發(fā)行公司債申請。

    另外，對于符合國家產(chǎn)業(yè)政策要求的鋼鐵企業(yè)，交易所還將通過6項(xiàng)綜合指標(biāo)作進(jìn)一步遴選。具體包括：最近一年度凈利潤小于零；最近三年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量平均值小于零；鋼企的最近一年末總資產(chǎn)小于800億；最近一年度營業(yè)收入小于450億；最近一年度毛利率小于5%；最近一年末資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。

    根據(jù)這6項(xiàng)綜合指標(biāo)，鋼企債券發(fā)行人將被劃分為正常類、關(guān)注類(觸發(fā)兩項(xiàng)指標(biāo))和風(fēng)險(xiǎn)類(觸發(fā)三項(xiàng)指標(biāo)及以上)，對不同“類”的鋼企，交易所對發(fā)行人和主承銷商有著不同的信息披露要求和核查要求。

    實(shí)際上，今年以來，已有多家鋼鐵企業(yè)發(fā)債被終止。上交所的公司債券項(xiàng)目信息平臺顯示，包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司100億元的非公開發(fā)行2016年公司債券、萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公司40億元的2016年非公開發(fā)行公司債券，項(xiàng)目均為“終止”狀態(tài)。

    另外，江蘇永鋼集團(tuán)于今年9月申請發(fā)行12億元小公募，上交所日前在預(yù)審核反饋意見中要求發(fā)行人按照分類監(jiān)管的要求，結(jié)合國家化解過剩產(chǎn)能相關(guān)政策以及省級主管部門規(guī)劃，說明是否存在違反相關(guān)政策要求的情形及其對發(fā)行人的業(yè)務(wù)經(jīng)營和償債能力的影響，并提供相關(guān)依據(jù)。

    值得一提的是，深交所的固定收益信息平臺也顯示，去年至今，已有多家鋼企發(fā)債被終止，其中包括本溪鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司40億元的公開發(fā)行2015年可交換公司債券、湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司45億元的2015年公司債券。此外，河鋼股份有限公司80億元的2016年公開發(fā)行可續(xù)期公司債券(面向合格投資者)，目前處于“中止”狀態(tài)。

    短期有息負(fù)債占比較高

    對于沙鋼集團(tuán)這家民營鋼企龍頭而言，申請發(fā)行120億元小公募兩度受阻，意味著短期內(nèi)將出現(xiàn)一定的資金壓力。

    沙鋼集團(tuán)此前披露的債券募集說明書顯示，沙鋼集團(tuán)的有息負(fù)債以短期有息負(fù)債為主，具體而言，該集團(tuán)有334.27億元有息負(fù)債將于2016年到期，30.66億元將于2017年到期，102.5億元將于2018年到期，5億元將于2020年到期。說明書稱，“考慮到2016年債務(wù)到期金額相對較大，發(fā)行人將面臨較大的兌付壓力�！�

    按沙鋼集團(tuán)1月初披露的債券募集說明書，此次發(fā)債募集的120億元，其中60億元將用來償還公司有息負(fù)債，60億元將用于補(bǔ)充流動資金。但在2月底的反饋回復(fù)稿中，沙鋼集團(tuán)將募集資金用途調(diào)整為“全部擬用于償還公司有息負(fù)債”。

    數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年及2015年1-9月，沙鋼集團(tuán)營業(yè)收入分別為1587億元、1551億元、1370億元、1196億元，呈現(xiàn)下降態(tài)勢；同期，營業(yè)利潤分別為-3.06億元、24.5億元、22.25億元、13.8億元。

    對于120億元小公募申請發(fā)行兩度受阻會給集團(tuán)帶來哪些影響，以及該債券申請發(fā)行的后續(xù)進(jìn)展情況，沙鋼集團(tuán)投資管理部人士及公司辦人士均表示，對集團(tuán)發(fā)債情況并不知情，無法置評。

    有鋼鐵業(yè)觀察人士表示，因?yàn)樨?fù)債結(jié)構(gòu)中短期負(fù)債占比較高，沙鋼集團(tuán)短期的資金兌付壓力較大，但今年鋼鐵行業(yè)回暖，鋼鐵價(jià)格回升，鋼企銷售情況普遍好轉(zhuǎn)，沙鋼集團(tuán)作為民營鋼企龍頭，仍有較強(qiáng)的盈利能力。

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